美国强化对中概股监管这次需求忧虑吗？

liukang20242周前 (04-16)629吃瓜824

来历：秦朔朋友圈

原标题：美国强化对中概股监管，这次需求忧虑吗？

本年4月、5月可谓是中概股的“至暗时刻”，在激化的买卖抵触和地缘政治抵触的布景下，一边是“瑞幸事情”余波未平，另一边又是美国继续收紧对在美上市的中概股（ADR）的监管，乃至传出要制止美国大学捐献基金等出资中概股。

6月以来，跟着京东、网易成功在香港股市“二次上市”，也令中概股军团暂舒一口气。

但也就在美国大选成果近乎尘埃落定、全球商场欢娱之际，美国众议院12月初表决经过《外国公司问责法》，要求外国发行人接连三年不能满意美国大众公司管帐监督委员会（PCAOB）对管帐师业务所查看要求的，制止其证券在美国买卖，并对外国公司提出额定发表要求。该计划已于本年5月在美国参议院取得经过。

近期，特朗普又发声要让不合规的中概股退市。终究中概股该何去何从？

“监管冲击波”已被部分消化

时刻回到本年年初，“瑞幸事情”的迸发让在美中概股迎来巨大压力，而美国的监管大棒也酝酿已久。

到了5月20日，纳斯达克正式收紧上市规矩，将要求“约束性商场”企业的IPO募资额到达2500万美元以上，或至少到达上市后市值的四分之一。这是纳斯达克初次对IPO规划进行约束。尽管此要求并不针对中概股，但不少中概股公司都是小市值公司。

同日，美国参议院经过《外国公司问责法》。该法案的中心关键为：若PCAOB因证券发行人采用了不受PCAOB监管的外国管帐师业务所而无法审计特定陈述，则证券发行人有必要作出不受外国政府具有或操控的证明；假如PCAOB接连三年无法查看发行人的管帐师业务所，则该股票将被制止在全美买卖所买卖。此次，美国众议院也经过了该法案。

但这次比起半年前，商场反应好像波澜不惊。原因就在于三年的宽限期适当之长，并且期间也或许呈现许多变数，尤其是在美国候任总统拜登的就任后。因而，大都有中概股持仓的美国出资人都对笔者表明并未特别忧虑，并且大部分优质中概股都满意在香港“二次上市”的条件。

某美股买卖员对笔者称：“音讯此前商场都根本消化了。即便现在出资组合里持有阿里、京东、拼多多等较受欢迎的中概股，但一般组合比较涣散，也不会遭到很大影响。”

“从美国商场的视点来看，添加我国敞口是长时间趋势，现在美国出资人出资全球股市都很便利，对华尔街而言，出资美股仍是港股没太大差异。”某美国股票基金的出资司理对笔者提及。

不可否认，香港商场“二次上市”的平稳推进给出资者吃了一颗定心丸。尽管回归境内上市不失为一种选择，但不少中概股有很多海外股东，从资金兑换和运用的便利性而言，彻底退市、回境内上市并不可行，如阿里等“大块头”也很难一会儿完结私有化，从美股退市。

因而，面对早前美国的强势方针，港交所答应同股不同权的公司上市是及时雨。上一年11月，市值最大的中概股阿里巴巴成功“二次上市”。本年6月，又有市值别离排名第三和第十的京东和网易成功二次上市。

世界投行此前猜测，42家在美初次上市的中资公司符合在港二次上市的要求，占中概股总市值的46%（5430亿美元）。可是，关于部分公司或许仍无法说无忧无虑。

摩根士丹利的研讨显现，外资持股份额较高、又不满意港交所二次上市的公司缺乏20家，包含我国九福来（市值36.22亿美元，最近财年营收1800万美元，美国资金持股68.4%，外资持股68.4%，下同）、波特控股世界公司（13.85亿美元，300万美元，0%，71.5%）、虎牙公司（12.86亿美元，12.12亿美元，74.7%，90.4%）、诺亚控股（12.49亿美元，4.91亿美元，30.3%，53.7%）、新风医疗（10.51亿美元，3.54亿美元，119.3%，130.7%）等。

中心对立“审计草稿”有回旋空间

“审计草稿”是此次“监管冲击波”的中心，但我国监管层也已更倾向于合作。

简而言之，上述计划要求外国公司经过PCAOB审计，不然该年度将被认定为“非查看年度”，接连三个非查看年度的外国上市公司将被摘牌。PCAOB是一家非营利组织，在近20年前导致安定等很多公司关闭的管帐丑闻爆出后建立。

有涉外律师对笔者提及，审计草稿的问题我国证监会在坚持和SEC的交流。半年前，我国政府的发言人已清晰过，从未阻挠过境内审计组织向美国监管组织供给审计草稿，仅仅或许两边关于审计的内容要求仍有距离、需求交流。

早前中方并不答应中概股公司向美国供给审计草稿，例如老版《管帐档案办理办法》规则，制止国内公司将管帐档案及复制件传输到境外，2016年新版规则实施后仍对此有所约束。

但本年8月4日，风向清晰有了一些改变。我国证监会在答记者问时提及，“中方监管部门依据美方的最新需求和主意向PCAOB发送了更新的计划主张。咱们以为，经过对话处理一起关怀的问题是完成两边共赢的仅有途径，只要这样，才能为全球本钱商场健康有序运转发明杰出的环境。应当阐明，中方从未制止或阻挠相关管帐师业务所向境外监管组织供给审计工作草稿。正如美方陈述中提及的，我国证券监管组织迄今已向美国证券监管组织供给了多家在美上市我国公司的审计工作草稿。”

对此，不少世界资管组织以为，本年以来仍有不少我国企业在美进行IPO。假如是好公司，那么就应该经得起审计查验，现在部分在美中概股都是最优异的我国企业。但假如未来仍由于朴实的政治要素而要迫使中概股从美退市，这就没有太多回旋余地，不过在香港“二次上市”也已经是现成的Plan B，因而并不需求过度失望。

审慎和达观并行

事实上，当时对待中概股面对的“监管冲击波”，咱们既需求审慎，也能够更达观一些。

之所以说达观，是由于对全球出资人而言，加仓我国股票是必定趋势。全球负利率财物规划从2018年以来已飙升50%，我国敞口成了收益的重要来历。且不提几家闻名的互联网企业，本年以来特斯拉股价大涨近600%，电动车的发展势头也带火了在美国上市的我国“造车新势力”，例如蔚来轿车、小鹏、抱负轿车等等。

当时，在MSCI、富时罗素等世界指数供给商的旗舰指数中，我国股票占比越来越大，出资者有必要增配我国股票来完成盯梢基准指数。例如，到本年三季度末，依据前锋领航（Vanguard）富时新式商场ETF发表的十大持仓股，阿里为第一大持仓股（7%），京东排名第二（0.9%）。

依据笔者的整理，当时最受世界出资者重视的公司的其前十大组织持有人简直都为尖端世界资管组织。例如，拼多多的第一大组织持有人（持有2%）是英国爱丁堡的“百年老店”柏基出资（Baillie Gifford），该组织也是特斯拉背面的“大金主”，早在7年前就开端出资，这以后是山君全球办理（1.19%）、贝莱德（1.16%）、FRM（1.14%）、文艺复兴（0.97%）、高瓴本钱（0.85%）等一线资管巨子或对冲基金；京东前几大组织持有人包含山君全球办理、贝莱德、Vanguard、景顺（Invesco）等，这些都是来自美国的尖端资管组织。

也有外所律师提及，其实未来假如出资者看好我国、看好公司根本面，必定仍是会继续持有中概股。由于早年中概股公司也呈现过管帐造假、公司管理等不符合世界最佳实践的问题，也曾引发退市，这其实在美国出资圈并非新问题。

因而，现在的危险都是商场上揭露的信息，出资者也会选择更优质、危险比较小的公司。

可是，之所以说需求审慎，也有几方面原因。

首要，尽管公司在香港“二次上市”，ADR和港股之间也是能够转化的，可是上述转化的买卖本钱也遭到重视。例如，阿里在7月递交给SEC的公告中表明，出资者在将其相关普通股转为港股持仓时或许会存在困难，或不得不为此添加本钱或遭受丢失。

此前阿里首席财政官武卫在电话会议上对分析师表明，公司将致力于恪守所有为在美国买卖所买入证券的出资者供给维护和添加透明度的立法。

其次，中美之间的坚持状况也大概率将长时间继续，成为一种结构性趋势。例如，A股的海康威视自11月以来被兜售，即便是在12月1日北向资金狂买超160亿元时，海康威视仍被逆市拋售，而这也是该公司第6个被净卖出的买卖日，单日净卖出额达2.45亿元，累计净卖出额达18.53亿元。

近来，由于美国方面的行政令，富时罗素宣告将从旗舰指数中除掉8家我国企业，其中就包含海康威视。随后，标普道琼斯也做出了相同的决议。

在这种布景下，中概股面对的政治、监管环境并不会更友爱，因而这也突出了“打铁仍需本身硬”的重要性。阅历了“瑞幸事情”，优质的中概股仍令世界出资者趋之若鹜，但“趁火打劫者”终将被商场筛选，并且优胜劣汰的规范正在趋严。

告发/反应